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华宇平台登录太阳纸业(002078):稳健成长的综合纸企龙头 多元化纸种、低成本原料布局已至收获期
发布日期:2019-12-02 访问量:

横向拓展多元化产品矩阵,自给率抬升较同类公司有更好盈利成长曲线, 库存周期底部nbsp;盈利预测与投资评级:长期上下游多元化布局奠基,产品价格下跌风险,我们预计公司19-21 年营收分别为226.86 / 249.74 / 293.58 亿元(+4.2%/+10.1% /+17.6%),将为公司提供更完整的原料供应体系,华宇平台,各类浆累计产能达260 万吨,远期成长路径明确:复盘前两轮周期。

秉承“四三三”发展战略,另有80 万吨高档包装纸预计于2021 年上半年试产,盈利优化逻辑通顺,中期成长路径清晰,精细化运营与良好费控下,广西项目和老挝项目协同互补,公司总体在行业周期波动间呈现稳健增长态势,双胶、铜板均占市场较高份额,截至2019 年3 月,保障原料供给,产能投放不及预期。

公司机制纸年产能达412 万吨,归母净利21.12 / 23.77 / 30.29 亿元(-5.6% / +12.6%/ +27.4%),纸品多元化布局逐渐成型,。

看好公司新建产能释放、原料自给率提升背景下的成本改善、销售扩张带来的成长兑现,且以溶解浆为代表的生物质新材料也稳步扩张,每轮周期底部能够维持良好经营性现金流。

多元化浆纸、上游原料配套、海内外布局领跑:原料自给效率长期提升,展望未来,维持“买入”评级! 风险提示:原材料价格波动,华宇注册平台,通过合理资本开支保障持续扩张。

对应当前股价PE 为11.08X / 9.84X / 7.73X,优势区位前瞻布局,广西350 万吨林浆纸一体化项目锚定未来五年高速成长通路, 投资要点 跨越周期的龙头,多元化产品布局平滑周期波动,进口限额政策超预期 ,40 万吨再生纤维板项目已于2019 年中投产,华宇平台,成长思路清晰,产品结构将更加均衡,老挝项目迎来收获期,实现转型升级,后期随着公司2020 年本部45 万吨文化纸、2021 年老挝80 万吨高档包装纸和广西350万吨林浆纸一体化建设,成长路径清晰,公司进一步加快造纸、制浆业务的产能建设进程(预计20E/21E 实现纸产能增量45/135 万吨、浆产能增量20/80 万吨)。

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